ملاحظات التداول محاضرة الخيار

إكون 252: الأسواق المالية (2018)
محاضرة 17.
- خيارات الأسواق.
بعد إدخال المصطلحات الأساسية والأفكار الرئيسية من الخيارات في بداية المحاضرة، ويؤكد البروفيسور شيلر غرضين من الخيارات، النظرية والغرض السلوكي. في وقت لاحق، وقال انه يوفر تمثيل رسومي لقيمة مكالمة وخيار وضع، وفي هذا السياق، يعالج التكافؤ وضع الدعوة للخيارات الأوروبية. وفي إطار نموذج تسعير الأصول ذات الحدين، يستمد قيمة خيار الاتصال من مبدأ عدم التحكيم، ويعرض صيغة التسعير "خيار بلاك سكولز"، باعتباره تناظرا متواصلا زمنيا مع هذه الصيغة. وهو يتناقض مع التقلبات الضمنية، كما هو موضح في مؤشر فيكس لمجلس شيكاغو لتبادل الخيارات، والذي يستخدم صيغة مختلفة في روح بلاك سكولز، مع S & أمب؛ P الفعلي تقلب مركب من 1986 حتى 2018. أستاذ شيلر يختتم المحاضرة مع بعض الأفكار حول الخيارات في منازل الأسرة الواحدة التي أطلقها مع زملائه في بورصة شيكاغو التجارية في عام 2006.
متصفحك الحالي لا يدعم تشغيل الفيديو.
محاضرات الفصول.
الأسواق المالية (2018)
إكون 252 (2018) - محاضرة 17 - خيارات الأسواق.
الفصل 1. أمثلة لأسواق الخيارات والشروط الأساسية [00:00:00]
البروفيسور روبرت شيلر: حسنا. صباح الخير. موضوع محاضرة اليوم & # 8217؛ s هو الخيارات. وأعتقد، ربما أنا & # 8217؛ د أفضل أولا تحديد ما هو الخيار، قبل أن أنقل إلى أن أقول أي شيء عنهم. لأن بعضكم قد لا تكون قد واجهتهم، لأنهم & # 8217؛ ليست جزءا من الحياة اليومية لمعظم الناس، على الرغم من أنها، بمعنى من المعاني. أنا & # 8217؛ سوف نعود إلى ذلك. اسمحوا لي أن مجرد تعريف المصطلحات هنا.
البروفسور روبرت شيلر: لذلك هناك & # 8217؛ ق نوعين من الخيارات. هناك & # 8217؛ s مكالمة ووضع، موافق؟ خيار الاتصال هو خيار لشراء شيء بسعر محدد، ويسمى السعر & رديقو؛ ممارسة السعر & رديقو؛ أو & رديقو؛ ستريك برايس. & رديقو؛ هذه هي مرادفات.
وخيار الخيار هو الحق في بيع شيء بسعر ممارسة المحدد. ولها مصطلح آخر يجب تحديده، وتاريخ التمرين. [إضافة: یسري تاریخ التمرین علی کل من خیارات الاتصال والخیار.] أوك.
خيارات العودة آلاف السنين. يجب أن يحدث قبل أن يكون لدينا أي سجلات المسجلة. إذا كنت تريد التفكير في شراء شيء ما من شخص ما، ولكنك لا تريد طرح المال اليوم، فإنك تذهب إلى بعض المحامين، ويقولون، قم بكتابة عقد. أريد أن شراء خيار لشراء هذا الشيء.
لذلك، على سبيل المثال، إذا كنت تفكر في بناء مبنى على أرض يملكها الآن مزارع، ولكنك لست مستعدا للقيام بذلك. قد تفكر في ذلك. يمكنك الذهاب إلى المزارع ويقول، أنا & # 8217؛ د ترغب في شراء تلك الزاوية من أن فدان هناك. أنا & # 8217؛ d ترغب في الحصول على الحق في شرائه. أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية تدفع لك الآن للحق. وتحصل على محام وتكتب عقدا. وهذا خيار & # 8217؛ s. لديك خيار للشراء بسعر التمرين حتى تاريخ التمرين.
الآن، في المصطلحات الحديثة، لدينا نوعين [بالإضافة: نوعين من الخيارات]، الأمريكية والأوروبية. وهو لا يشير إلى الجغرافيا، هذين المصطلحين. تشير المصطلحات، بدلا من ذلك، إلى متى يمكنك ممارسة.
لذلك، الخيار الأمريكي هو أفضل من الخيار الأوروبي للمشتري، لأن الخيار الأمريكي يمكن أن تمارس في أي وقت حتى تاريخ التمرين. في حين أن الخيار الأوروبي يمكن أن تمارس إلا في تاريخ التمرين. ولكن ترى أن الخيار الأمريكي يجب أن يكون أفضل، أو ليس أسوأ من & # 8211؛ لا أعرف & # 8217؛ ر معرفة ما إذا كان & # 8217؛ أفضل بدقة & # 8211؛ ولكن ليس أسوأ من الخيار الأوروبي لأن لديك المزيد من الخيارات. [إضافة: هذا الأخير & رديقو؛ خيارات & رديقو؛ يستخدم بمعنى المرونة.]
أعتقد أننا حددنا ما هي عليه. هل تفهم جيدا ما هي عليه؟ أنها تحدث بشكل طبيعي في الحياة. أتذكر، أفيناش ديكسيت كان يكتب عن الخيارات وقال، حسنا، عندما كنت & # 8217؛ تعود شخص ما وأنت تعرف أن الشخص سوف يتزوجك، لديك الخيار الذي يمكنك ممارسة في أي وقت من خلال الموافقة على الزواج.
الآن، واحدة من النظريات في نظرية الخيار هو، كنت عادة لا تريد & # 8217؛ ر ممارسة خيار الدعوة في وقت مبكر. [بالإضافة إلى ذلك: تستخلص هذه النظرية من مدفوعات توزيعات الأرباح للأصل الأساسي]. وهكذا، قد يقول ديكسيت، حسنا، ربما هذا هو السبب في أن الكثير من الناس لديهم صعوبة في الزواج. انهم لا يريدون ممارسة خيارهم في وقت مبكر.
ما سنشاهده هو أن الخيارات لها قيمة الخيار. أنها تعطيك خيار، وحتى لا يكون هناك شيء هناك. عند ممارسة الخيار، وهذا هو، عندما كنت فعلا شراء الشيء، أو في حالة وضع، بيع الشيء، ثم أنت & # 8217؛ فقدان الخيار. لذلك، أنت & # 8217؛ تقدمت شيئا. بالطبع، عليك أن تمارس أيضا في نهاية المطاف، إذا كانت الأمور تسير إلى معنى.
عادة، عندما نتحدث عن الخيارات، نحن نتحدث الآن عن خيارات لشراء حصة من الأسهم، أو 100 سهم من الأسهم، وهذا هو المثال المعتاد. لكنها تحدث في كل مكان.
واسمحوا لي أن أذكر بعض الأمثلة الأخرى للخيارات. القصة المعتادة هي خيار الأسهم. تذهب إلى الوسيط الخاص بك وتقول، وأنا & # 8217؛ د ترغب في شراء خيار لشراء 100 سهم من مايكروسوفت. لا أريد شراء ميكروسوفت، أريد شراء خيار لشراء مايكروسوفت، الذي يحدث أن يكون أرخص، بالمناسبة، عادة. عادة، يكلف المزيد من المال لشراء فعلا الشيء من شراء الحق في شراء شيء بسعر آخر. سنقوم بالرد على ذلك.
ولكن بمعنى ما، دعونا نفكر في هذا، الأسهم نفسها هي خيارات بمعنى، مع سعر ممارسة صفر. ربما، أنا & أمب؛ ليرة لبنانية يجب أن نعود وشرح، ولكن ما أعنيه هو & # 8211؛ اسمحوا لي أن أعود وشرح ذلك في دقيقة واحدة.
ولكن اسمحوا لي أن نمضي قدما إلى أمثلة أخرى، والرهون العقارية. الرهن العقاري منزل عادي لديه خيار مميز لذلك، بمعنى أنه إذا كان سعر منزلك قطرات الكثير، يمكنك المشي فقط بعيدا عن الرهن العقاري، ويقول، أنا & # 8217؛ م من هنا. انها & # 8217؛ ق مثل عدم ممارسة الخيار. إنه متشابه. أو يمكنني اختيار الدفع المسبق للرهن العقاري في وقت مبكر، وأن & # 8217؛ ق مثل ممارسة الخيار. لذلك، تسعير الخيار يحصل في جميع أنواع الأشياء. حسنا.
الفصل 2. أغراض عقود الخيارات [00:07:11]
ظننت أنني يجب أن أقول شيئا عن أغراض الخيارات، قبل أن انتقل إلى محاولة لمناقشة ما هي خصائصها والتسعير، وهو الموضوع الرئيسي لهذه المحاضرة. أستطيع أن أعطي تبريرين مختلفين للخيارات.
لماذا لدينا خيارات؟ بعض الناس يعتقدون سخرية أن الخيارات هي مجرد سيارات القمار. إنها طريقة أخرى للمقامرة. يمكنك الذهاب إلى الكازينو، يمكنك أن تلعب لعبة البوكر، أو يمكنك شراء الخيارات. حسنا، أعتقد بالنسبة لبعض الناس أن ما هو عليه فقط، انهم استثمارات محفوفة بالمخاطر المتقلبة التي يمكن أن تجعلك الكثير من المال.
ولكن أعتقد أن لديهم غرضا أساسيا، أو أغراض. أولا وقبل كل شيء، النظرية. إذا كنا نحاول تصميم النظام المالي المثالي، ماذا نفعل؟ بعض الناس يعتقدون أن النظم الاقتصادية المثالية دون الرجوع إلى التمويل، مثل كارل ماركس & # 8211؛ أعود إليه & # 8211؛ الشيوعي العظيم، يعتقد أننا سيكون لدينا دولة شيوعية مثالية وهناك & # 8217؛ د لا توجد أسواق مالية. عندما حاولوا ذلك فعليا وحاولوا القيام بذلك، أعتقد أنهم أدركوا تدريجيا أن عدم وجود أي أسواق مالية يجعل ريادة الأعمال لدينا، إدارتنا للشركات، نوع من أعمى. يمكننا & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ & نبسب؛ نحن دون & # 8217؛ ر نعرف ما هو شيء يستحق. كانت هناك نكتة قديمة أن البلدان الشيوعية نجت فقط لأن لديهم أسعار من الدول الرأسمالية للاعتماد عليها. وإلا، فإنهم لا يعرفون شيئا عن القيم أو الأرباح، أليس كذلك؟
لذلك، نحن بحاجة إلى الأسعار. كتب العديد من الناس عن هذا، لكني ذكرت، في عام 1964، كتب كينيث أرو، وهو من النظريات الاقتصادية، ورقة كلاسيكية، حيث قال أنه ما لم يكن لدينا أسعار لجميع دول الطبيعة، هناك & # 8217؛ بمعنى التي يكون فيها النظام الاقتصادي غير فعال. كنت حقا بحاجة إلى سعر كل شيء، بما في ذلك سعر بعض الاحتمالات. بمعنى ما، ما هي الخيارات التي تمنحك، فإن وجود خيارات يمنحك.
لذلك، ستيفن روس، الذي كان يعلم هنا في ييل، وهو صديق لي، يعيش هنا في نيو هافن، في عام 1976، في مجلة كوارتيرلي جورنال أوف إكونوميكس، كتب ورقة كلاسيكية عن الخيارات، والتي تبين، بمعنى ما، أنها كاملة مساحة الدولة. فهي تخلق أسعارا لكل ما يؤثر على صنع القرار. أنا لا أذهب إلى الجوانب التقنية للورقة، ولكنني أردت أن أبدأ مع تبرير نظري للخيارات، لذلك سوف ترى لماذا نحن & # 8217؛ القيام بذلك.
لا أريد هذا أن يأتي عبر محاضرة، كيف يمكنك مقامرة في سوق الخيارات. هذا هو حول جعل الأمور تعمل بشكل صحيح للنظام الاقتصادي، وتحسين رفاهية الإنسان. ولكن الكثير من الناس لا & # 8217؛ ر الحصول على ذلك. هذا هو السبب الذي جعل كارل ماركس ناجحا جدا. يبدو مجردة جدا. ماذا يفعل هذا السوق الخيارات بالنسبة لنا؟
اسمحوا لي أن أعود إلى المثال الذي بدأت به. أنت & # 8217؛ إعادة بناء شركة، وأنت & # 8217؛ التفكير في بناء شيء، سوبر ماركت جديد، حيث يمكن للناس شراء طعامهم. وأنت تلاحظ أن هناك & # 8217؛ s زوج من الطرق السريعة التي تعبر في مكان ما، وأنت تعتقد، أن & # 8217؛ s المكان المثالي لبناء سوبر ماركت الضخمة، لأن الجميع يمكن الوصول إلى هناك بالسيارة. وهناك & # 8217؛ ق الكثير من الأراضي، ويمكنني بناء الكثير من موقف للسيارات، والكمال. ولكن قبل أن تفكر أكثر من ذلك، تذهب لشراء خيار على الأرض، أليس كذلك؟ لذلك، كنت تدق على الباب في المزرعة، وهناك & # 8217؛ ق مزارع مع كل هذه فدان، وتقول، أنا & # 8217؛ م التفكير في بناء سوبر ماركت الضخمة هنا. أنا & # 8217؛ د ترغب في شراء خيار في المزارع الخاصة بك.
تتعلم شيئا في تلك اللحظة. قد تعلم أن المزارع يقول، أنا & # 8217؛ لقد باعت بالفعل خيارا، حتى أتمكن من & # 8217؛ ر القيام بذلك. هل يمكن أن تحاول التحدث إلى الشخص الذي باعته ل، ومعرفة ما إذا كان يمكنك شرائه منه. أو قد يقول المزارع، أنا & # 8217؛ كان لي ثلاثة عروض أخرى، وأنا & # 8217؛ م رفع السعر بلدي إلى بعض الملايين من الملايين من الدولارات. ثم، لديك الأفكار الثانية حول القيام بذلك.
ترى ما أنا & # 8217؛ م قائلا، أن اكتشاف السعر في هناك؟ إنها تجعل الأمور تحدث بشكل مختلف. أنت & # 8217؛ تعلم شيئا. المزارع يتعلم شيئا. كنت تعلم شيئا من سوق الخيارات، وفي نهاية المطاف تقرر أين سوبر ماركت سوف تذهب. لذلك، هذا هو الغرض النظري من الخيار.
أردت أن أتحدث، أيضا، عن الغرض السلوكي من الخيارات. انها أكثر ضبابية حول الفوائد الفعلية للخيارات من وجهة النظر هذه. نظرية السلوكيات تقول أن & # 8211؛ العديد من جوانب مختلفة من السلوك البشري التعادل في الخيارات، ولكن أود أن أقول أن لها علاقة مع الشذوذ الاهتمام و سسينس.
يتحدث علماء النفس عن هذا، أن الناس يرتكبون الأخطاء بشكل شائع جدا في ما يولون الانتباه إلى، ما يضرب نزوة خيالهم. ساليس هو شيء علماء النفس أيضا الحديث عن. الأحداث البارزة هي الأحداث التي تميل إلى جذب الانتباه، وتميل إلى أن نتذكر.
الآن، عندما تفكر في الخيارات، والكثير من الخيارات هي ما يسمى خيارات الحوافز، موافق؟ وعندما تحصل على وظيفتك الأولى، قد تكتشف ذلك. أنها & # 8217؛ ليرة لبنانية تعطيك خيارات لشراء أسهم في الشركة التي تعمل ل. لماذا يفعلون ذلك؟ أعتقد أنه & # 8217؛ s بسبب بعض الصفات السلوكية البشرية التي أذكر هنا، انتباهكم و سطوع الخاص.
إنه ليس بالضرورة مكلفا جدا بالنسبة لشركة لتعطيك خيارات لشراء أسهم في الشركة، لكنها تضعك في وضع، حيث تبدأ في الالتفات إلى قيمة الشركة. يصبح بارزا بالنسبة لك، وتبدأ على أمل أن سعر الشركة سوف ترتفع، لأن لديك خيارات لشرائه، بسعر الإضراب. ويحدونا الأمل في أن يتجاوز سعر سهم الشركة سعر الإضراب، لأن خياراتك تستحق شيئا ما. انهم & # 8217؛ إعادة في المال. لذلك، قد تغير الدافع الخاص بك والمعنويات الخاصة بك في العمل، أو الشعور بالهوية مع الشركة. كل هذه الأنواع من الأشياء في الشكل. هذا & # 8217؛ لماذا لدينا خيارات حافز. ويمكن أيضا أن تعطيك راحة البال.
التأمين يرتبط في الواقع بالخيارات بمعنى أنه عند شراء التأمين على منزلك، فإنه 's مثل شراء خيار وضع على منزلك، على الرغم من أنه قد لا تكون مرتبطة مباشرة إلى المنزل & # 8217؛ s قيمة، الحق ؟ عند شراء بوليصة تأمين في منزلك، وحرق المنزل لأسفل، يمكنك جمع على بوليصة التأمين. حسنا، انخفض سعر منزلك إلى الصفر. إذا كنت قد اشتريت خيار وضع على المنزل، وسوف تفعل الشيء نفسه، أليس كذلك؟ سيكون لديك خيار لبيعه بسعر مرتفع على شيء ما & # 8217؛ s الآن لا قيمة لها. لذلك، التأمين هو مثل الخيارات، والتأمين يعطيك راحة البال.
لذلك، الناس يعتقدون في أنماط متكررة معينة، واحد منهم هو، وأود أن لا تقلق بشأن شيء ما. لذلك، يمكنني الحصول على راحة البال، إذا كان لدي خيار وضع على شيء ما قد يقلق خلاف ذلك. كل الحق، ربما هذا كاف من مقدمة، ولكن لقد أعطيت لك كل من الأسباب النظرية للخيارات والأسباب السلوكية. أعتقد أنها لا مفر منها في الأساس. قد يكون لديك أشخاص ينصحون لك بعدم عناء مع الأسواق الخيارات. قد يكون ذلك مناسبا لك، بمعنى ما، لكني أعتقد أنهم & # 8217؛ سيظلون معنا دائما، ولذلك فإنه شيء يجب أن نفهمه.
الفصل الثالث: أسعار الخيارات ودور المشتقات الأسواق [00:17:11]
لدي قصاصة صحيفة أنني قطعت. أنا & # 8217؛ لقد تم تدريس هذه الدورة لأكثر من 20 عاما، حتى في بعض الأحيان لا & # 8217؛ t تحديث قصاصات جرائد بلدي. لدي لقطة صحيفة من صفحة الخيارات التي قمت بها في عام 2002، حسنا؟ لذا، قبل 9 سنوات. ولكن لا أستطيع & # 8217؛ تحديثه بعد الآن، لأن الصحف دون & # 8217؛ ر طباعة أسعار الخيار بعد الآن. لذلك، أنا يمكن أن تذهب على بعض حساب التجارة الإلكترونية والحصول على صفحة الخيار المحدثة. ولكن لماذا لا نتفق مع صحيفة وول ستريت جورنال؟ هذا هو لقطة من صحيفة وول ستريت جورنال، نيسان / أبريل 2002، عندما كانت لديهم صفحة الخيارات، حسنا؟
أنا فقط اختار أمريكا أون لاين. أنا & # 8217؛ ر أعرف لماذا. إنها شركة مثيرة للاهتمام. أتذكر أمريكا أون لاين، وجود على شبكة الإنترنت؟ كان من المفترض أن يكون أكبر مما هو عليه الآن. وفي الواقع، في عام 2000، اندمجت أمريكا أون لاين مع تايم وارنر، حسنا؟ لذلك، لدينا في الواقع اثنين من صفوف مختلفة المقابلة & # 8211؛ ننسى الآس المحدودة، الصف الثاني يقول AOL. TW. أن & # 8217؛ ق أمريكا أون لاين الوقت وارنر، الشركة المدمجة، ومن ثم تحت ذلك، لديهم أمريكا أون لاين نفسها. وكانت هذه الخيارات التي صدرت قبل الاندماج، ويبدو أنها تمارس من حيث نفس أول الوقت وارنر الأسهم.
أول، بالمناسبة، تم نسفها من قبل تايم وارنر في العام الماضي، لذلك كان لديهم الطلاق. كانوا متزوجين في عام 2000. كانوا مطلقين في عام 2018. حتى تتمكن من العودة إلى ذلك، خيارات أول، الآن.
لذلك، على أي حال، فإنه يدل على سعر السهم في 21،85 $ للسهم. لذلك، كنت تأخذ أي من هذه الصفوف، ويظهر لك، لمختلف أسعار الإضراب، ما هي أسعار الخيارات. لذلك، دع & # 8217؛ s الذهاب إلى الصف العلوي. سعر إضراب 20، تنتهي في مايو من عام 2002، وهو شهر واحد في المستقبل. تذكر أنه & # 8217؛ s أبريل 2002 الآن. حجم التداول هو عدد الخيارات التي تم تداولها يوم أمس، و 2.55 $ هناك هناك سعر خيار الاتصال، آخر سعر للخيار ليتم تداوله أمس. هذه هي ورقة الصباح. يتم الإبلاغ عن أسعار صباح أمس & # 8217؛ [تصحيح: أمس & # 8217؛ أسعار s عند الإغلاق]. وبعد ذلك، هناك & # 8217؛ ق خيارات التداول المتداولة. وهناك الكثير من الصفقات التي تم تداولها في ذلك اليوم. وكان هناك 2000 خيارا طرحت في ذلك اليوم في نيسان / أبريل 2002، وكان آخر سعر للخيار هو 0.85 دولار. ل $ 0.85، هل يمكن شراء الحق في بيع حصة من أول تايم وارنر في 20، حسنا؟ وبالمثل، يمكنك شراء الحق في شرائه بسعر 20.00 دولار مقابل 2.55 دولار. لذلك، هذه هي أسعار الإضراب مختلفة ومواعيد التمرين المختلفة. هذا واحد & # 8211؛ يمكنني الوصول إليه & # 8211؛ هو لشرائه في، إذا كان & # 8217؛ ق مكالمة، $ 25.00 سعر الإضراب، يكلفك 0،45 $ لشراء ذلك. ولكن إذا كنت ترغب في شراء وضع، يكلفك 3.60 $.
ونحن نريد أن نحاول أن نفهم هذه الأسعار، حسنا؟ هذا هو الغرض هنا. لذلك، اسمحوا لي أن أقول شيئا أكثر قبل أن ندخل في ذلك. يتم تقديم هذا للمشتري المحتمل، حسنا؟ هذه هي أسعار الخيارات. هناك & # 8217؛ s أيضا البائع من الخيار. انهم & # 8217؛ دعا كاتب الخيار. أعطيتك مثالا من قبل، عندما تحدثت عن المزارع وأنت تفكر في بناء سوبر ماركت. لذلك، أنت المشتري من الخيار والمزارع هو كاتب الخيار. المزارع هو كتابة الخيار لك.
هل يمكن أيضا أن تنظر في شراء خيار من شخص آخر، الذي & # 8217؛ s لا حتى المزارع، أليس كذلك؟ يمكن أن يكون بعض المضارب. لا يجب أن تذهب إلى المزارع. يمكنك الذهاب إلى شخص آخر وتقول، أنا & # 8217؛ د ترغب في شراء خيار في تلك المزرعة هناك. وسوف يقول شخص ما، بالتأكيد، أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية تبيع لك خيارا على ذلك. ثم أنا & # 8217؛ م جيدة لذلك. وهذا يعني أن علي أن أذهب وشرائه بأي ثمن من المزارع [إضافة: في حالة ممارسة الخيار]. ربما لا تكون هذه فكرة جيدة. قد يشعر إحساسي لشرائه.
ولكن إذا كان & # 8217؛ ق الأسهم، يمكن لشخص كتابة خيار، الذي دوسن & # 8217؛ ر حتى امتلاك الأسهم. وهكذا، هذا ما يسمى البائع المجرد من خيار، موافق؟ ولا يتعين على المشتري ولا البائع أن يتاجر في الأسهم. هذا هو السوق في حد ذاته. يمكنك شراء خيار، ومن ثم يمكنك بيعه كخيار دون ممارسة أي وقت مضى. يمكن للكاتب كتابة خيار، ثم شراء خيار لإلغاء ذلك في وقت لاحق، ومن ثم، أساسا، الخروج من هذا العقد.
لذلك، يصبح الخيار سوقا خاصا بها، حيث تبدأ أسعار الخيارات لتبدو وكأنها سوق مستقلة، وهذا ما يسمى سوق المشتقات. هناك سعر السهم الأساسي، ولكن هذا مشتق من سعر السهم.
وكان تبادل الخيارات الأول هو مجلس شيكاغو لتبادل الخيارات، الذي جاء في عام 1973. قبل ذلك، تم تداول الخيارات، ولكن تم تداولها من خلال وسطاء ولم يكن لها نفس الوجود. لم يتم الاطلاع على جميع أسعار الخيارات هذه في الصحف. عندما فتحت السوق للخيارات، أصبح تداول الخيارات أمرا كبيرا.
لذلك، أسواق الخيارات هي جديدة نسبيا، إذا كنت تعتبر '73 الجديدة. أنت ويرين & # 8217؛ ولدت بعد ذلك. هذا & # 8217؛ s ليس حقا منذ وقت طويل. ومنذ ذلك الحين، هناك العديد من الخيارات تبادل، ولكن كبو هو أول واحد. انهم & # 8217؛ الآن في جميع أنحاء العالم.
ولدينا أيضا خيارات على العقود الآجلة. وهكذا، تبادالت العقود الآجلة الآن بشكل روتيني خيارات التجارة في العقود الآجلة. لذا، فهذا مشتق من مشتق، ولكنه تم إنجازه.
الفصل 4. الاتصال ووضع الخيارات وتكافؤ النداء [00:24:54]
لذلك، اسمحوا لي أن رسم صورة بسيطة للتسعير الخيار. لذا، هذا هو سعر السهم وهذا هو الخيار السعر، موافق؟ وأنا & # 8217؛ م الذهاب للاحتفال هنا، وسعر التمرين. دعنا ننظر إلى تاريخ التمرين، في اليوم الأخير. الخيار على وشك الانتهاء، وهذه هي فرصتك الأخيرة لشراء الأسهم. ثم، فإنه لا يهم، في ذلك اليوم، ما إذا كان ذلك الخيار الأمريكي أو الأوروبي. انهم & # 8217؛ كل من نفسه في اليوم الأخير.
ما هو سعر الخيار كدالة لسعر السهم؟ حسنا، إذا كان سعر السهم أقل من سعر التمرين، والخيار لا قيمة لها، أليس كذلك؟ ولن تمارس. لم تنجح في شراء خيار لأكثر من مجرد شراءه في السوق، أليس كذلك؟
البروفيسور روبرت شيلر: لم أكن أقول المكالمة؟ نعم، أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية وضعه هنا. نحن & # 8217؛ نتحدث عن خيارات الاتصال. شكرا لكم.
ولكن إذا كان السعر أعلى من سعر التمرين، فهذه زاوية 45 درجة، وهي خط مع منحدر واحد، ترتفع أسعار الخيارات مع السهم. في الواقع، فإنه يساوي فقط سعر السهم ناقص سعر التمرين، أليس كذلك؟ لذلك، هذه المنطقة، نقول، هو & رديقو؛ من المال. & رديقو؛ الخيار هو من المال، عندما أسعارها [توضيح: سعر السهم]، لدعوة، هو أقل من سعر التمرين.
هنا، فإنه & # 8217؛ s & رديقو؛ في المال. & رديقو؛ أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية وضعه هنا، في المال. وبعد ذلك، في تاريخ التمرين، فإنه سوف يساوي دائما سعر السهم ناقص سعر التمرين. لذلك، انها & # 8217؛ ق بسيطة جدا.
الآن، أحد الارتباك الذي أجري في كثير من الأحيان: أعطيت مثال بناء مركز تسوق أو سوبر ماركت في المزرعة. الآن، قد يعتقد شخص ما أن كنت تشتري خيارا على ذلك، بحيث يمكنك التفكير في ذلك وتعويض عقلك في وقت لاحق. حسنا، بمعنى ما، يمكن أن تفعل ذلك. ولكن الشيء هو، سوف تمارس الخيار سواء أم لا بناء مركز للتسوق أو هذا السوبر ماركت، إذا كان & # 8217؛ ق في المال، أليس كذلك؟ لنفترض أنك غيرت رأيك، ولا أريد إنشاء السوبر ماركت. ولكن أنا & # 8217؛ م جالسا على الخيار الذي اشتريته، لشراء أرضه بسعر، وهو أقل من سعر السوق لذلك. بالطبع، أنا & # 8217؛ سوف شرائه. لذلك، أنت & # 8217؛ إعادة لشرائه، سواء كنت بناء مركز للتسوق أم لا.
يمكنك دائما ممارسة الخيار، إذا كان ذلك في المال في اليوم الأخير. هذا الافتراض. أعني أنك لا تستطيع، أفترض، إذا كنت ترغب في المزارع وتريد أن تكون رجل لطيف. لا أعرف & # 8217؛ ر أعرف. ولكن عادة ما يكون هو علاقة غير خطية بين سعر السهم والمشتقات. لذلك، فإن مشتق هو كسر وظيفة خط مستقيم من سعر السهم. في حين أن جميع المحافظ التي نبنيها، خطية. انهم & # 8217؛ خطوط مستقيمة. انهم لا يكون لهم استراحة فيها. لذلك، فإن الخيار يخلق كسر في الأسهم & # 8211؛ وهذا هو السبب أكد روس أن الخيارات سعر شيء مختلف جدا، أن & # 8217؛ s لا تسعير في العادية & # 8211؛ أي محفظة يظهر لك هذا كسر خط مستقيم العلاقة.
الآن، أردت أن أتحدث عن وضع. ما هو وضع؟ اسمحوا لي أن محو، حيث يقول في والخروج من المال. أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية تبين ذلك. سأقوم بذلك باستخدام خط متقطع، حتى تتمكن من رؤية أي واحد هو & # 8211؛ أنا & # 8217؛ m ترك خط المكالمة لأعلى. مع وضع، وضع هو من المال حتى هنا & # 8211؛ أستطيع & # 8217؛ ر حقا تظهر بشكل جيد جدا & # 8211؛ إذا كان سعر السهم فوق سعر التمرين، لأنك & # 8217؛ بيع الآن. وأنه في المال، إذا كان سعر السهم أقل من سعر التمرين & # 8211؛ لم أكن & # 8217؛ ر تعادل ذلك بشكل جيد للغاية. من المفترض أن يكون هذا الخط 45 درجة. أن & # 8217؛ s 45 درجة زاوية، لديه ميل -1، أليس كذلك؟ في تاريخ التمرين.
الآن، انها & # 8217؛ s مثيرة للاهتمام أن هناك & # 8217؛ s نمط بسيط جدا هنا بين يضع والمكالمات. ماذا لو اشتريت مكالمة واحدة وأنا قصيرة واحدة وضعت، كل الحق؟ أو كتابة وضع، كتابة وضع وتقصير وضع هي نفس الشيء، كل الحق؟ ماذا تبدو هذه المحفظة؟ حسنا، إذا وضعت هذه المحفظة معا، أريد أن يكون بالإضافة إلى مكالمة واحدة ناقص واحد وضعت، كل الحق؟ [بالإضافة إلى ذلك: كلا الخيارين لهما نفس سعر الإضراب ونفس تاريخ الاستحقاق.] علاقة محفظتي بسعر السهم ستبدو على هذا النحو، أليس كذلك؟ انها & # 8217؛ ق فقط سيكون خط مستقيم.
لذا، فإن قيمة محفظتي تساوي سعر السهم مطروحا منه سعر التمرين. سهل هكذا. ومحفظتي يمكن أن تكون سلبية الآن، لأنني & # 8217؛ لقد قصرت شيئا. يمكنني الحصول على قيمة محفظة سلبي. أن & # 8217؛ s بسيطة جدا، يمكنك أن ترى ذلك؟
وهذا يقودنا إلى معادلة التكافؤ بين المكالمة. إذا وضعت ناقص مكالمة [تصحيح: مكالمة ناقص وضع] هو نفس الشيء كما الأسهم ناقص سعر التمرين، ثم الأسعار يجب أن تضيف أيضا، أليس كذلك؟ لذلك، تعادل المكالمة + 8282؛ وهناك طرق مختلفة لكتابة هذا. لكنه يقول أن سعر السهم يساوي سعر المكالمة ناقص سعر الشراء بالإضافة إلى سعر ممارسة في اليوم الأخير، في يوم التمرين، أليس كذلك؟ [توضيح: يجب أن يكون الخيارين المعنيين نفس سعر العملية ونفس تاريخ الاستحقاق.] انها بسيطة. هذا هو التكافؤ الدعوة المكالمة في تاريخ التمرين.
الآن، دعنا نفكر قبل يوم من تاريخ التمرين. [إضافة: الوسيطة التالية تنطبق فقط على الخيارات الأوروبية.] حسنا، أنت تعرف أن هذا سيحدث في تاريخ التمرين. لذلك، في أي يوم قبل تاريخ التمرين، يجب أن يكون الشيء نفسه عقد، إلا أننا & # 8217؛ لقد حصلت لجعل هذه القيمة الحالية. القيمة الحالية مخفضة من سعر التمرين. كما يجب أن نضيف، في حال وجود أي أرباح مدفوعة من الآن وحتى تاريخ التمرين، بالإضافة إلى القيمة الحالية المخصومة من توزيعات الأرباح المدفوعة من الآن وحتى تاريخ الممارسة. لأن الأسهم يحصل ذلك، وأصحاب الخيار دون & # 8217؛ ر، موافق؟ لذا، فإن هذا الرقم يسمى علاقة التكافؤ بين المكالمة.
والآن يمكنني عبور & رديقو؛ تاريخ التمرين. & رديقو؛ هذا يجب أن تعقد على جميع التواريخ. لأنه إذا لم يحتفظ، سيكون هناك مربحة، فرصة الربح.
لذلك، يجب أن تعقد على هذه الصفحة، باستثناء الفشل طفيفة لعقد. يجب أن تعقد تقريبا على هذه الصفحة. واسمحوا لي أن أقدم لكم مثالا واحدا. انظر، إذا كان يحمل. دع & # 8217؛ s النظر في واحد التي يمكن الوصول إليها. حسنا، أوه، هذا هو سعر السهم. لذلك، ماذا لدي؟ أكبر شيء هنا هو سعر الإضراب، وممارسة السعر. لذا، نريد أن نفعل & # 8211؛ سنعمل على هذا الخط، 25.00 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية) + $ 0.45 - 3.60 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية)، مع افتراض عدم وجود أرباح مدفوعة من الآن وحتى أيار (مايو). ويأتي قريبا جدا من 21،85 $. يمكنني & # 8217؛ ر القيام الحساب في رأسي. قد لا يكون بالضبط، لأن هذه الأسعار قد لا تكون كلها نقلت في نفس الوقت بالضبط، وهناك بعض المعاملات المعاملات التي تحد من هذا. هل ترى ذلك؟
لذلك، وبسبب علاقة التكافؤ بين المكالمة، فإن صحيفة وول ستريت جورنال لم تكن بحاجة إلى عناء وضع الأسعار، لأنك تستطيع الحصول على واحدة من الأخرى. لكنهم يضعونهم، لمجرد أن الناس يحبون رؤيتهم، وبعض الناس قد يحاولون الاستفادة من التحكيم في التكافؤ تحت الطلب. ولكن لأغراضنا، لدينا فقط للقيام التسعير الدعوة. بعد حصولنا على تسعير المكالمات، سنحصل على أسعار طرح. لذلك، أنا فقط استخدام علاقة التكافؤ وضع الدعوة و أحصل على وضع الأسعار.
الفصل 5. الحدود على سعر خيار الاتصال [00:34:56]
لذلك، دعونا الآن & # 8217؛ ق التفكير في كيفية السعر الذي يضع [التصحيح: المكالمات]. سعر وضع [تصحيح: دعوة]، ونحن نعرف ما هو عليه في تاريخ التمرين، أليس كذلك؟ أنا & # 8217؛ م الذهاب إلى نسيان خطوط متقطعة. ليس هناك أي خطوط متقطعة هنا بعد الآن. نحن & # 8217؛ نتحدث فقط عن أسعار المكالمات. كل الحق، لذلك هذا يدل على سعر وضعت في اليوم الأخير & # 8211؛ من مكالمة في اليوم الأخير.
الآن، ماذا عن اليوم السابق؟ [توضيح: الوسيطة التالية حول حدود السعر تنطبق فقط على خيارات الاتصال. كما يستخلص من مدفوعات أرباح الأسهم الأساسية]. حسنا، لا يمكن أن يكون سعر المكالمة سالبا، أليس كذلك؟ لذا، يجب أن يكون سعر المكالمة فوق هذا الخط. فإنه لا يمكن أن يكون يستحق أقل من سعر السهم ناقص سعر التمرين، حتى قبل التاريخ. وأيضا، فإنه يمكن & # 8217؛ ر يكون أكثر من سعر السهم نفسه. أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية رسم خط 45 درجة من أصل. هذا & # 8217؛ s من المفترض أن تكون متوازية من ذلك.
ومن الواضح أن سعر المكالمة يجب أن يكون فوق هذا الخط المستقيم المكسور، ولكن ليس بعيدا جدا فوقه. فوق هذا الخط المستقيم المكسور، وهو ما يمثل السعر كدالة لسعر السهم في اليوم الأخير. وكلما كنت أقرب إلى اليوم الأخير، كلما كان سعر الخيارات أقرب إلى هذا المنحنى.
لذلك، في يوم ما قبل تاريخ التمرين، فإن سعر خيار الدعوة ربما تبدو شيئا من هذا القبيل، أليس كذلك؟ إنه فوق الخط المستقيم المكسور بسبب قيمة الخيار. لذلك، فكر في ذلك بهذه الطريقة، لنفترض أن الخيار هو من المال اليوم & # 8211؛ حسنا، يمكنك ان ترى من الخيارات المال. للمكالمة، وهذا هو من المال، أليس كذلك؟ لأن سعر سهمها هو 21،85 $، ولكن أنا & # 8217؛ لقد حصلت على خيار لشرائه مقابل 25،00 $. كل الحق، أن & # 8217؛ s سيكون لا قيمة لها، إلا إذا كان سعر الخيار [التصحيح: سعر السهم] ترتفع قبل انتهاء صلاحيته.
لذلك، انها & # 8217؛ ق يستحق شيئا فقط، لأن هناك & # 8217؛ ق فرصة أنه سيكون يستحق شيئا في تاريخ التمرين. وما الذي يدفعه الناس مقابل هذه الفرصة؟ 0.45 $، وليس كثيرا. لماذا يدفعون القليل جدا؟ حسنا، يمكنك أن تقول حدسي، انها & # 8217؛ لأنه & # 8217؛ s بعيدا جدا. $ 21.85 هو بعيد جدا من 25.00 $، وهذا الخيار فقط لديه شهر للذهاب. ما هي فرص أن يرتفع السعر كثيرا؟ حسنا، هناك فرصة، لكنها ليست كبيرة. لذلك، أنا & # 8217؛ م فقط على استعداد لدفع $ 0.45 لشراء خيار من هذا القبيل. لذلك، نحن & # 8217؛ في مكان ما مثل هنا على هذا الصف الذي أنا & # 8217؛ لقد عرض لك.
السبب في أنك لا ترغب في ممارسة خيار في وقت مبكر، لأنه، إذا كنت تمارس ذلك في وقت مبكر، وقيمتك تنخفض إلى خط مستقيم مكسورة، أليس كذلك؟ انها دائما تستحق أكثر من خط مستقيم كسر يشير قبل تاريخ التمرين. لذلك، إذا كنت ترغب في الحصول على المال الخاص بك، وبيع الخيار. دون & # 8217؛ ر ممارسة ذلك في وقت مبكر.
لذلك، هذا هو السبب في أن التمييز بين الخيارات الأوروبية والأمريكية ليست كبيرة أو مهمة كما قد تظن، في البداية. [التوضيح: خيارات الاتصال الأمريكية يجب ألا تمارس في وقت مبكر. ومع ذلك، هناك الظروف التي من الأفضل أن يمارس الخيار الأمريكي في وقت مبكر.] لذلك، يمكننا فقط السعر الأوروبي الخيارات، وبعد ذلك يمكننا أن نستنتج ما هي الخيارات الأخرى، ما هي الخيارات التي يمكن أن تكون قيمة.
الفصل 6. خيارات التسعير مع نموذج تسعير الأصول ذات الحدين [00:39:07]
دعنا نتحدث الآن عن تسعير الخيارات. ومعادلة التسعير الرئيسية التي نحن & # 8217؛ إعادة استخدامها هو بلاك-سكولز الخيار التسعير المعادلة. ولكن، قبل ذلك، أردت أن أعطيك مجرد قصة بسيطة من الخيارات التسعير، فقط لتعطيك بعض الفكرة، كيف يعمل. ثم أنا & # 8217؛ م الذهاب إلى لا تستمد في الواقع صيغة بلاك سكولز، ولكن أنا & # 8217؛ م الذهاب لتظهر لك.
أنا & # 8217؛ م الذهاب لاقول لكم قصة بسيطة، فقط لإعطاء بعض الشعور بديهية حول تسعير الخيارات. ولتبسيط القصة، سأخبر قصة عن عالم، حيث لا يوجد سوى سعرين محتملين للأسهم الأساسية. وهذا يجعل من الحدين. هناك & # 8217؛ ق اثنين فقط من الأشياء التي يمكن أن يحدث، ويمكنك إما أن تكون عالية أو منخفضة، كل الحق؟
لذلك، اسمحوا لي الحصول على ترميز بلدي. I & # 8217؛ م الذهاب إلى استخدام S كما سعر السهم، كل الحق؟ أنا & # 8217؛ م لنفترض أن سعر السهم، أن & # 8217؛ اليوم & # 8211؛ وهذا هو أيضا عالم بسيط في أن هناك & # 8217؛ يوم واحد فقط. تنتهي صلاحية هذا الخيار غدا. هناك & # 8217؛ s سعر واحد فقط أكثر نحن & # 8217؛ سوف نرى. لذا، فإن السهم إما الذهاب إلى أعلى أو لأسفل.
لذلك، ش يساوي واحد زائد الكسر حتى أنها ترتفع. u تقف على ما يصل. و د هو أسفل، هو واحد زائد جزء أسفل. لذلك، يعني ذلك أن سعر السهم إما يصبح سو، مما يعني أنه يرتفع بنسبة صغيرة، ش متعددة، أو سد، مما يعني أنه ينخفض ​​من قبل د متعددة. وهذا & # 8217؛ s كل ما نعرفه، موافق؟
ولكن الآن لدينا خيار الاتصال. اتصل C بسعر المكالمة. نحن & # 8217؛ إعادة الذهاب في محاولة لاستخلاص ما هو. ولكننا نعرف، من تحليل خط مستقيم لدينا كسر، ونحن نعلم ما هو ش ش، والثمن إذا كان السهم ترتفع. ونحن نعرف ما C د هو، انها & # 8217؛ ق السعر إذا أسفل، موافق؟ لذلك، لنفترض أن الخيار ممارسة السعر E، كل الحق. هل تفهم هذا العالم؟ قصة بسيطة.
الآن، ما أريد القيام به هو النظر في محفظة من كل من الأسهم والخيار، وهذا هو بلا مخاطر. I & # 8217؛ م الذهاب لشراء عدد من الخيارات تساوي H. H هو نسبة التحوط، وهو عدد الأسهم المشتراة لكل خيار بيعها. I’m going to sell a call option to hedge the stock price, to reduce the risk of the stock price, OK? And so, hedge ratio is shares purchased over options. Each option is to buy one share, OK? So, what I’m going to do is, write one call and buy H shares. So, let me erase this and start over again. I’m on my way to deriving the options price for you–a little bit of math.
So, I’m going to write one call and buy H shares, OK. If the stock goes up, if we discover we’re in an up world next period, my portfolio is worth uHS minus C u , right? Because the share price goes from S to uS, and I’ve got H shares, and I’ve written a call, so I have to pay C u . If it’s down, then my portfolio is dHS minus C d , OK? This is simple enough?
Now, what I want to do is eliminate all risk. So, that means I want to choose H, so that these two numbers are the same. And if I do that, I’ve got a riskless investment, all right? So, set these equal to each other. And that implies something about H. We can drive what H is, if I just put these two equal to each other and solve for H. And I get H=C u - C d /(u-d)S.
So, I’ve been able to put together a portfolio of the stock and the option that has zero risk. If I do this, if I hold this amount of shares in my portfolio, I’ve got a riskless portfolio. So, that means that the riskless portfolio has to earn the riskless rate, right? It’s the same thing as a riskless rate [correction: same thing as a riskless investment], so it has to earn that [clarification: earn the riskless rate]. If I can erase this now, I’m almost there, through option pricing.
The option pricing then says that, since I’ve derived what H is, the portfolio has to be worth (1+r) times what I put in, which is HS minus C. And that has to equal the value of the portfolio at the end, which is either uHS minus C u , or dHS minus C d , the same thing, OK?
So, I’ve already derived what H is, and I substituted into that, and I solved for C. So, substitute H in and solve for C, and we get the call price, OK? It’s a little bit complicated, but C=[(1+r-d/u-d)x(C u /1+r)]+[(u-1-r/u-d)x(C d /1+r)].
And I’ll put a box around that because that’s our option price formula, OK? Did you follow all that?
This is derived–this option price formula was derived from a no arbitrage condition. Arbitrage, in finance, means riskless profit opportunity. And the no arbitrage condition says, it’s never possible to make more than the riskless rate risklessly, all right?
If I could, suppose I had some way–suppose the riskless rate is 5%, and I can make 6% risklessly, then I will borrow at the riskless rate and put it into the 6% opportunity. And I’ll do that till kingdom come. There’s no limit to how much I’ll do that. I’ll do it forever. It’s too much of a profit opportunity to ever happen. One of the most powerful insights of theoretical finance is, that the no arbitrage condition should hold.
It’s like saying, there are no $10 bills on the pavement. When you walk down the street and you see a $10 bill lying there on the street, your first thought ought to be, are my eyes deceiving me? Because somebody else would have picked it up if it were there. How can it be there?
I once actually had that experience. I was walking down the street in New York. It was actually a $5 bill. It was just lying there in the street. And so, I reached down to pick it up, and then, suddenly, it disappeared. And it was people on one of the stoops of one of these New York townhouses playing a game. They’d tied a string to a $5 bill. And they would leave it on the street, and watch people reach for it, and they’d snatch it away. That’s the only time in my life I ever saw a $5 bill on the pavement. And so, it’s a pretty good assumption that, if you see one, it isn’t real.
And that’s all this is saying, that if the option price didn’t follow this formula, something would be wrong. And so, it had better follow this formula. Now, that is the basic core option theory.
Now, the interesting thing about this theory is, I didn’t use the probability of up and the probability of down. So somebody says, wait a minute, my whole intuition about options is: I’d buy an option, because it might be in the money. When I was just describing here, this is $0.45, I said, that’s not much, because it probably won’t exceed $25.00. It’s so far below it. So, it seems like the options should really be fundamentally tied to the probability of success. But it’s not here at all. There’s no probability in it. You saw me derive it. Was I tricking you? Well, I wasn’t. I don’t play tricks. This is absolutely right. You don’t need to know the probability that it’s in the money to price an option, because you can price it out of pure no-arbitrage conditions.
Chapter 7. The Black-Scholes Option Pricing Formula [00:51:02]
So, that leads me then to the famous formula for options pricing, the Black-Scholes Option Pricing formula, which looks completely different from that. But it’s a kindred, because it relies on the same theory. And there it is. This was derived in the late 70’s, or maybe early 70’s, by Fisher Black, who was at MIT at the time, I think, but later went to Goldman Sachs, and Myron Scholes, who is now in San Francisco, doing very well. I see him at our Chicago Mercantile Exchange meetings. Fisher Black passed away.
It doesn’t have the probability that the option is in the money, either, but it looks totally different from the formula that I wrote over there. The call price is equal to S·
where S is the share price, r the interest rate, T time to maturity, E the exercise price, and d 1 as well as d 2 are given on the slide:
And the N function is the cumulative normal distribution function.
I’m not going to derive all that, because it involves what’s called the calculus of variations. I don’t think most of you have learned that. In ordinary calculus, we have what’s called differentials, dy, dx, et cetera. Those are fixed numbers in ordinary calculus. In the mid 20th century, mathematicians, notably the Japanese mathematician Ito, developed a random version of calculus, where dx and dy are random variables. That’s called the stochastic calculus. But I’m not going to use that. I’m not going to derive this.
But you can see how to price an option using Black-Scholes. But Black-Scholes is derived, again, by the no-arbitrage condition and it doesn’t have the probability. Oh, the other variable that’s significant here is sigma, which is the standard deviation of the change in the stock price.
So, once we put that in, someone could say, well, probabilities are getting in through the back door, because this is really a probability weighted sum of the changes in stock prices. Well, probability is not really in here at all, but maybe there’s something like standard deviation, even in this equation. Because we had C u and C d , and that’d give you some sense of the variability. [clarification: In the binomial asset pricing model, u and d give you some sense of the variability of the underlying stock price, analogous to sigma in the Black-Scholes formula.]
I’m going to leave this equation just for you to look at. But what it does do is, it shows the option price as a nice curvilinear relationship, just like the one I drew by hand. Which then, as time to exercise goes down, as we get close to the exercise date, that curve eventually coincides with the broken straight line.
Now, I wanted to tell you about implied volatility. This equation can be used either of two ways. The most normal way to do it, to use this equation, is to get the price that you think is the right price for an option, to decide whether I’m paying too much or too little for an option.
So with this formula, I can plug in all the numbers. To use this formula, I have to know what the stock price is. That’s S. I have to know what the exercise price is. And I have to know what the time to maturity–these are all specified by the stock price and the contract. I have to know with the interest rate is. And if I also have some idea of the standard deviation of the change in the stock price, then I can get an option price.
Chapter 8. Implied Volatility - The VIX Index in Comparison to Actual Market Volatility [00:55:49]
But I can also turn it around. If I already know what the option is selling for in the market, I can infer what the implied sigma is, right? Because all the other numbers in the Black-Scholes formula are clear. They’re in the newspaper, or they’re in the option contract. There’s this one hard to pin down variable, what is the variability of the stock price?
And so, what people often use the Black-Scholes formula to is, to invert it and calculate the implied volatility of stock prices. So, when call option prices are high, why are they high relative to other times? Well, it must be that people think–I’m going back to the old interpretation, that the probability of exercise is high, right? If an out of the money call is valuable, it must be people think that sigma is high.
So, let’s actually solve for how high that is. I can’t actually solve this equation. I have to do it numerically. But I can calculate, for any call price, given the stock price, exercise price, time to maturity, and interest rate. I can calculate what volatility would imply that stock price. And so, that’s where we are with Black-Scholes.
So, implied volatility is the options market’s opinion as to how variable the stock market will be between now and the exercise date. So, one thing we can do is compute implied volatility. And I have that here on this chart here. What I have here, from 1986 to the present, with the blue line, is the VIX, V-I-X, which is computed now by the Chicago Board Options Exchange. When the CBOE was founded, they didn’t know how to do this. Black and Scholes invented their equation in response to the founding of the CBOE. And now, the CBOE publishes the VIX. You can get it on their website, and that’s where I got this, off their website cboe. [Clarification: The VIX is computed from a different formula involving more than one options price.]
And so, they have computed, based on the front month, the near options, what the options market thought the volatility of the stock market was. That’s the blue line. And you can see, it had a lot of changes through time. That means that options prices were revealing something about the volatility of the stock market.
Now, the blue line is from the Chicago Board Options Exchange. What I did, and I calculated this myself, the orange line is the standard deviation of actual stock prices over the preceding year, of monthly changes, annualized. That’s actual volatility. But it’s actual past volatility.
Let’s make it clear, what this is. What the VIX is, is [essentially, not exactly] the sigma in the Black-Scholes equation. But it is, in effect, the market’s expected standard deviation of stock prices. And to get it more precise, it’s the standard deviation of the S&P 500 Stock Price Index for one month, multiplied by the square root of 12, because they want to annualize it. It’s for the next month.
Why do they multiply it by √12? Well, that’s because, remember the square root rule. These stock prices are essentially independent of each other month to month, so the standard deviation of the sum of 12 months is going to be √12 times a standard deviation of one month.
And this is in percent per year. So, that means that the implied volatility in 1986 was 20%. And then, it shot way up to 60%, unimaginably quick. That might be the record high, I can’t quite tell from here. Remember, I told you the story of the 1987 stock market crash? The stock market fell over 22% in one day. Well, actually, on the S&P, it was only 20%, but a lot in one day.
It really spooked the options markets. So, the call option prices went way up, thinking that there’s some big volatility here. We don’t know which way it’ll be next. Maybe it will be up, maybe it will be down. It pushed the implied volatility, temporarily, up to a huge level. It came right back down.
My actual volatility, I calculated this for each date as the volatility of the market over the preceding year. Well, since I put October 1987 in my formula, I got a jump up in actual volatility, but not at all as big as the options market did.
See, the option market is looking ahead and I have no way to look ahead, other than to look at the options market. So, to get my actual volatility, I was obliged to look at volatility in the past, and it went up because of the 1987 volatility, but not so much. So what this means is, that, in 1987, people really panicked. They thought something is really going on in the stock market. They didn’t know what it was and they were really worried, and that’s why we see this spike in implied volatility.
There’s a couple other spikes that I’ve noted, the Asian financial crisis occurred in the mid 1990’s. Now, that is something that was primarily Asian, but it got people anxious over here as well. You know, Korea, Taiwan, Indonesia, Hong Kong, these countries had huge turmoil. But it came over here in the form of a sudden spike in expected volatility. People thought, things could really happen here. So, all the option prices got more valuable.
And then there’s this spike. This is the one that you remember. This is the financial crisis that occurred in the last few years. Notably, it peaks in the fall of 2008, which was the real crisis, when Lehman Brothers collapsed, and it created a crisis all over the world. There was a sharp and sudden terrible event. And you can see that actual volatility shot up to the highest since 1986, as well, at that time.
So, implied volatility, you can’t ask easily from this chart, whether it was right or wrong. People were responding to information, and the response felt its way into options prices. There’s no way to find out, ex post, whether they were right to be worried about that. But they were worried about these events, and it led to big jumps in options prices.
Now, I wanted to show the same chart going back even further, but I can’t do it with options prices, because I can show volatility earlier, but I can’t show implied volatility before around 1986, because the options markets weren’t developed yet.
But I computed an actual S&P Composite volatility. Well, in my chart title, I said S&P 500. The Standard and Poor 500 Stock Price Index technically starts in 1957, but I’ve got what they call the Standard and Poor Composite back to 1871.
And so, these are the actual moving standard deviations of stock prices, all the way back to the beginnings of the stock market in the U. S. Well, not the very beginnings, but the earliest that we can get consistent data for, on a monthly basis. And you can see, this goes back further than the other chart. You can see that the actual volatility of stock prices, except for one big event, called the Great Depression of the 1930s, has been remarkably stable, right? The volatility in the late 20th century, early 21st century, is just about exactly the same as the volatility in the 19th century. It’s interesting, how stable these patterns are.
There was this one really anomalous event that just sticks out, and that is the Great Depression. 1929 precedes it, it’s somewhere in here. But somehow people got really rattled by the 1929 stock market crash. And not just in the U. S. This is U. S. data, but you’ll find this all over the world. It led to a full decade of tremendous stock market volatility around the world, that has never been repeated since.
The recent financial crisis has the second highest volatility after the Great Depression. This isn’t long ago. This is well within your memories. Just a few years ago, we had another huge impact on volatility. And as you saw on the preceding slide, it had a big impact on implied volatility as well. So, I think that we had a near miss of another depression. It’s really scary what happened in this crisis.
Also shown here is the first oil crisis, which we talked about, in 1974, when oil prices had been locked into a pattern because of the stabilization done by the Texas Railroad Commission. But when that broke, and OPEC first flexed its muscles, it created a sense of new reality. And it caused fear, and it caused a big spike up in volatility of the stock market, but not quite as big as the current financial crisis.
So, this is an interesting chart to me. A lot of things I learned from this chart, and let me conclude with some thoughts about this. But what I learned from this chart is that, somehow, financial markets are very stable for a long time.
So, it would seem like it wouldn’t be that much of an extrapolation–when are you people going to retire? You’ve pick a retirement date yet? Well, let’s say a half century from now, ok? So, that would be 2060? So, you’re going to retire out here, all right? Your whole life is in here. What do you think volatility is going to do over that whole period? Well, judging from the plot, it’s probably pretty similar, right? That’s not much more history compared to what we’ve already seen. Probably just going to keep doing this. But there’s this risk of something like this happening again. And we saw a near miss here, but this plot encourages me to think that maybe outliers, or fat tails, or black swan events, are the big disruptors to economic theory.
Black-Scholes is not a black swan theory. It assumes normality of distributions, and so, it’s not always reliable. So, this leads me to think that option pricing theory–I presented a theory. The Black-Scholes theory is very elegant and a very useful tool, especially useful when things behave normally. But, I think, one always has to keep in the back of one’s mind, the risk of sudden major changes like we’ve seen here.
Chapter 9. The Potential for Options in the Housing Market [01:09:33]
So, let me just you give us some final thoughts about options. I launched this lecture by saying, they’re very important. And they affect our lives in many ways. I’ve been trying to campaign for the expansion of our financial markets.
Working with my colleagues and the Chicago Mercantile Exchange, we launched options, in 2006, on single-family homes in the United States. We were hoping that people would buy put options to protect themselves against home price declines, but the market never took off. We have, since, seen huge human suffering because of the failure of people to protect themselves against home price declines.
There were various noises that were made by people in power, that suggested that maybe something could be done. President Obama proposed something called Home Price Protection Program, and it sounded like an option, a put option program. But, actually, it was a much more subtle program than that. It was a program to incentivize mortgage originators to do workouts on mortgages, if the mortgages would default–if home prices were to fall. And nothing really happened with it. The President can’t get things started, either, always.
I’ve been proposing that mortgages should have put options on the house attached to them. When you buy a house, get a mortgage, you should automatically get a put option. I’ve got a new paper on that.
But these are kind of futuristic things at the moment. I’m just saying this at the end, just to try to impress on you, what I think is the real importance of options markets. People don’t manage risks well in the present world. Having options or insurance-like contracts of an expanded nature will help people manage their risks better, and it will make for a better world.
حسنا. I’ll see you on Monday.
[end of transcript]
مهمة.
Fabozzi, Ch. 27, Options Markets, Ch. 28, pp. 574-86.
كوبيرايت & كوبي؛ 2017 Yale University · All rights reserved · Privacy policy.
Most of the lectures and course material within Open Yale Courses are licensed under a Creative Commons Attribution-Noncommercial-Share Alike 3.0 license. Unless explicitly set forth in the applicable Credits section of a lecture, third-party content is not covered under the Creative Commons license. Please consult the Open Yale Courses Terms of Use for limitations and further explanations on the application of the Creative Commons license.

Option trading lecture notes

ويتكون التصميم من درج دائري يقود الزائر إلى ارتفاع يسمح بعرض غير معوق للأفق. The path makes a continuous movement and thereby draws on the context of the heavy infrastructural surroundings of ring road and tram track. في حين أن محطة الترام تقدم نهاية أو.
Designed by Shma the Vertical Living Gallery is a Living Wall project commissioned by Sansiri, an urban residential developer. وكان دور المشروع هو تقديم صورة نمط حياة جديد من خلال مبنى مكتب مبيعات سانسيري.
أستراليا لديها مشتل وطني جديد. تقع في كانبيرا، هذا المرفق الثقافي المهم يستضيف 100 الغابات من الأشجار النادرة والمهددة بالانقراض من جميع أنحاء العالم. عالية على التل يجلس ملعب جراب. وأتاحت الفرصة لتصميم مساحة للعب كجزء من مرفق الغابات البالغ عددها 100 فرصة للمشاركة بشكل خلاق.
جدار المعيشة كايكسا المنتدى هو واحد من أكبر في العالم و واحد فقط في مدريد. صمم من قبل باتريك بلانك، تم تثبيت العمل النباتي الخصبة للفن في عام 2006 باستخدام نظامه الخاص براءة اختراع "لو مور في © غم © تال" وانتهى في عام 2007.
The project was commissioned as part of the.
إضافة إثارة لتجربة الحديقة الخاصة بك مع هذه المزارعون سفاري الحيوانات الجميلة التي صممها كينيث كوبونبو لهيف. الحجارة بسحق طبيعيا هي حجر تفسد في قوالب من الزرافة الشاهقة وقوالب القنفذ محبوب.
الحصول على النشرة الإخبارية.
Option Trading Lecture Notes.
أحدث المشاريع.
Promote.
الموقع.
الحصول على النشرة الإخبارية.
حقوق الطبع والنشر © © 2016 شابيدزكاب ميديا ​​Inc. جميع الحقوق محفوظة.

Stock Options Notes - Lecture 1 The Options Market and.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
شارك هذا الرابط لصديق:
Most Popular Documents for FIN 350.
Interest Rate Hedging Notes UNI FIN 350 - Spring 2017.
Interest Rate Hedging Notes.
Binomial Valuation Notes UNI FIN 350 - Spring 2017 0%.> Vakdw; Hakka", lmm 41070: IHJMJ" Pncmoéh bONu/c. an! lupyfm VJM Clan Pd 0PM»:
Binomial Valuation Notes.
Vertical Spreads Notes UNI FIN 350 - Spring 2017 Advanced Option Trading Strategies: Lecture 1 Vertical Spreads The simplest spread co.
Vertical Spreads Notes.
Arbitrage Limit Notes UNI FIN 350 - Spring 2017.
Arbitrage Limit Notes.
Option Greeks Notes UNI FIN 350 - Spring 2017 Option Greeks - Evaluating Option Price Sensitivity to: Price Changes to the Stock Ti.
Option Greeks Notes.
Arbitrage Investing Notes UNI FIN 350 - Spring 2017 Lecture Note 1: Basic Elements of Investing and Arbitrage Investing: An investment op.
Arbitrage Investing Notes.
شوهدت مؤخرا.
Stock Options Notes.
دراسة على الذهاب.
مواد أخرى ذات صلة.
Unwinding the position may be the best strategy in this situation but its UNI FIN 350 - Spring 2017 Financial Futures and Options: Introduction to Stock Option Trading Strategies Basic.
Options Trading Strategies Notes.
Collar A collar is a simultaneous position in a cap and a floor If a FI is at Indiana University South Bend FIN 302 - Spring 2018 Chapter 10 - Derivative Securities Markets Chapter Ten Derivative Securities Markets.
711 Entities in the trading system Following are the four entities in the Concordia Canada FINA 412 - Summer 2017 Derivatives Market (Dealers) Module NATIONAL STOCK EXCHANGE OF INDIA LIMITED Test Det.
Good for MBS and Binomial_rev.
Alternatively you may be bullish but with no clear indication of when the stock University of Texas FIN 367 - Spring 2008 The Value Line Guide to Option Strategies - Page 1 THE VALUE LINE Guide to Option S.
Over the years some people have asked why we have derivative instruments such Kaplan University, Davenport IA FINANCE 540 - Fall 2018 <meta http-equiv="refresh" content="0; url=/library/no-js/" / وGT. Skip to content Safari.
FIN524A_options_and_futures Washington University in St. Louis FIN 451 - Spring 2017 Options and Futures GMSF FIN 524A Summer 2018 Prof. Thomas Maurer WashingtonUniversit.
تظهر هذه المعاينة صفحات المستند 1 - 3. اشترك لعرض المستند الكامل.
الحصول على دورة البطل.
القانونية.
اتصل بنا.
حقوق الطبع والنشر © 2017. بالطبع البطل، وشركة الخصوصية الشروط.
بالطبع لا ترعى بطل أو أقرتها أي كلية أو جامعة.

options+Pricing+Theory. pdf - Economics of Finance Lecture.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
انقر لتعديل تفاصيل المستند.
شارك هذا الرابط لصديق:
Most Popular Documents for FRM 123.
Lecture+Notes+-+Consumption+and+Exchange+-+Jan+24.pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Economics of Finance January 24, 2017 Richard Robb Lecture Notes: Consumption and Exc.
Syllabus and Outline U8085 Topics in Corporate Finance F17.pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Columbia University School of International & Public Affairs U8085 Topics in Corporat.
Syllabus and Outline U8085 Topics in Corporate Finance F17.pdf.
Lecture+Notes+-+Yield+Curve+-+Feb+7.pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Economics of Finance Richard Robb February 7, 2017 Term Structure of Interest Rates Y.
Lecture+Notes+-+Bond+Math+-+Jan+31.pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Economics of Finance January 31, 2017 Richard Robb Bond Market Math Compounding Let t.
financial risk management. pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Financial Risk Management February 2, 2017 1 Introduction to Financial Markets Tradit.
financial risk management. pdf.
2017SpE4726ProblemSetIII. pdf Columbia FRM 123 - Fall 2017 Columbia University, School of Engineering Dept. of Industrial Engineering and Operat.
شوهدت مؤخرا.
options+Pricing+Theory. pdf.
دراسة على الذهاب.
مواد أخرى ذات صلة.
INAF U6098 Financial Risk Management and Public Policy Volatility forecasting Columbia FRM 123 - Fall 2017 INAF U6098 Financial Risk Management and Public Policy Week 2: Introduction to market.
But by decreasing length of each period and increasing number of periods in the University of Manchester BUSINESS BMAN23000 - Spring 2018 Foundations of Finance (BMAN23000) Dr. Stefan Petry Alliance Manchester Business Scho.
As the graph highlights the all options strategy is essentially a leveraged National University of Singapore DSC 1007 - Fall 2018 FINANCE FIN2004 Lecture 12: Options 0 In the Headlines: The 10 Largest Trading Losses.
FIN2004 Lecture 12 [Compatibility Mode]
Ln S X measures the continuous return needed for the stock to finish in the Maryland BUFN 740 - Spring 2018 Lecture Options Valuation 16-1 Call Option Price Boundaries 1. Basic boundaries revis.
Choosing a volatility to use in pricing an option is difficult but important I HKU FINA FINA 0301 - Fall 2018 Lecture 11: The Black-Scholes Formula Outline I Introduction to the Black-Scholes for.
Agricultural commodities corn soybeans wheat live cattle pork lumber dairy even National University of Singapore FIN 2004 - Fall 2018 FINANCE FIN2004 Lecture 12: Options 1 In the Headlines: The 10 Largest Trading Losses.
FIN2004 Session 12.
الصفحة 1 & # 47؛ 20.
تظهر هذه المعاينة صفحات المستند 1 - 4. قم بالتسجيل لعرض المستند الكامل.
الحصول على دورة البطل.
القانونية.
اتصل بنا.
حقوق الطبع والنشر © 2017. بالطبع البطل، وشركة الخصوصية الشروط.
بالطبع لا ترعى بطل أو أقرتها أي كلية أو جامعة.

محاضرة ملاحظات.
Hour 1: Introduction: the role of risk management; how companies manage risk; why companies manage risk (PDF)
Hour 2: Case discussion.
Hour 3: Measuring risk, part A: exposure (PDF)
Hour 1: Measuring risk, part B: dynamic models (PDF)
Hour 2: Case discussion.
Hour 3: Pricing risk (PDF)
Hour 1: Valuation (PDF)
Hour 2: Case discussion.
Hour 3: Trading operations (PDF)
Hour 1: Financial policy, and liability management (PDF)
Hour 2: Case discussion.
Hour 3: Strategic hedging (PDF)
Hour 1: Case discussion.
Hour 2: Governance and control.
Hour 3: Feedback and student evaluations.
هذا هو واحد من أكثر من 2،200 دورات على أوسو. البحث عن المواد لهذه الدورة في صفحات مرتبطة على طول اليسار.
ميت أوبنكورسوار هو حر & أمب؛ ونشر مواد مفتوحة من آلاف دورات معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، وتغطي المناهج الدراسية معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا بأكمله.
لا التسجيل أو التسجيل. تصفح بحرية واستخدام مواد أوسو في وتيرة الخاصة بك. ليس هناك اشتراك، ولا تواريخ بدء أو انتهاء.
المعرفة هي مكافأتك. استخدام أوسو لتوجيه التعلم مدى الحياة الخاصة بك، أو لتعليم الآخرين. نحن لا نقدم الائتمان أو شهادة لاستخدام أوسو.
صنع للمشاركة. تحميل الملفات في وقت لاحق. إرسالها إلى الأصدقاء والزملاء. تعديل، ريميكس، وإعادة استخدام (فقط تذكر أن أذكر أوسو كمصدر.)
حول ميت أوبنكورسوار.
ميت أوبنكورسوار يجعل المواد المستخدمة في تدريس ما يقرب من جميع موضوعات معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا المتاحة على شبكة الإنترنت، مجانا. مع أكثر من 2،400 الدورات المتاحة، أوسو هو الوفاء على وعد تقاسم مفتوحة للمعرفة. مزيد من المعلومات & راكو؛
معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا.
استخدامك لموقع ميت أوبنكورسوار والمواد تخضع لدينا رخصة المشاع الإبداعي وشروط الاستخدام الأخرى.